創(chuàng)新藥市場：商業(yè)化加速，競爭加劇

在創(chuàng)新藥領域，多款國產新藥已步入商業(yè)化階段，PD-1 抑制劑等適應癥擴展加速，有力地推動了相關企業(yè)收入持續(xù)增長 。如百濟神州 2025 年上半年營業(yè)總收入 175.18 億元，較上年同比上升 46.0%，產品收入為 173.60 億元，同比上升 45.8%，歸屬于母公司所有者的凈利潤 4.5 億元，上年同期虧損 28.77 億元，實現(xiàn)同比扭虧為盈 。這一成績的取得，與公司創(chuàng)新藥產品在市場上的良好表現(xiàn)密切相關。隨著更多創(chuàng)新藥獲批上市并進入市場，第三季度創(chuàng)新藥市場競爭將更加激烈。企業(yè)不僅要在產品質量、療效上發(fā)力，還需在市場推廣、醫(yī)保準入等方面積極布局。同時，臨床試驗成功率的提升及醫(yī)保談判政策的優(yōu)化，降低了創(chuàng)新藥的市場準入門檻，預計下半年至 2026 年將迎來更多重磅品種獲批，進一步改變創(chuàng)新藥市場的競爭格局。

CXO板塊：訂單回暖，曙光初現(xiàn)

CXO 板塊在經歷前期調整后，隨著海外藥企外包需求回升與國內創(chuàng)新藥企研發(fā)投入增加，訂單量已出現(xiàn)結構性改善 。部分頭部企業(yè)在手訂單覆蓋周期延長，疊加成本端效率優(yōu)化，盈利能力有望在 2025 年下半年顯著提升。例如，藥明生物 2025 年上半年實現(xiàn)收益 99.5 億元，同比增長 16.1%，其背后是 “跟隨并贏得分子” 戰(zhàn)略的成功實施、先進技術平臺的驅動、生產業(yè)務的良好表現(xiàn)以及充足的訂單儲備 。藥明合聯(lián)同期實現(xiàn)收入 27.01 億元，同比增長 62.6% 。在第三季度，隨著全球醫(yī)藥研發(fā)活動的進一步復蘇，CXO 企業(yè)有望承接更多訂單，業(yè)績增長的動力將進一步增強。不過，行業(yè)仍需面對集采政策常態(tài)化帶來的短期壓力，以及研發(fā)投入高企導致的盈利波動風險。

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