創(chuàng)新藥市場：商業(yè)化加速，競爭加劇

在創(chuàng)新藥領(lǐng)域，多款國產(chǎn)新藥已步入商業(yè)化階段，PD-1 抑制劑等適應(yīng)癥擴(kuò)展加速，有力地推動了相關(guān)企業(yè)收入持續(xù)增長 。如百濟(jì)神州 2025 年上半年營業(yè)總收入 175.18 億元，較上年同比上升 46.0%，產(chǎn)品收入為 173.60 億元，同比上升 45.8%，歸屬于母公司所有者的凈利潤 4.5 億元，上年同期虧損 28.77 億元，實現(xiàn)同比扭虧為盈 。這一成績的取得，與公司創(chuàng)新藥產(chǎn)品在市場上的良好表現(xiàn)密切相關(guān)。隨著更多創(chuàng)新藥獲批上市并進(jìn)入市場，第三季度創(chuàng)新藥市場競爭將更加激烈。企業(yè)不僅要在產(chǎn)品質(zhì)量、療效上發(fā)力，還需在市場推廣、醫(yī)保準(zhǔn)入等方面積極布局。同時，臨床試驗成功率的提升及醫(yī)保談判政策的優(yōu)化，降低了創(chuàng)新藥的市場準(zhǔn)入門檻，預(yù)計下半年至 2026 年將迎來更多重磅品種獲批，進(jìn)一步改變創(chuàng)新藥市場的競爭格局。

CXO板塊：訂單回暖，曙光初現(xiàn)

CXO 板塊在經(jīng)歷前期調(diào)整后，隨著海外藥企外包需求回升與國內(nèi)創(chuàng)新藥企研發(fā)投入增加，訂單量已出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性改善 。部分頭部企業(yè)在手訂單覆蓋周期延長，疊加成本端效率優(yōu)化，盈利能力有望在 2025 年下半年顯著提升。例如，藥明生物 2025 年上半年實現(xiàn)收益 99.5 億元，同比增長 16.1%，其背后是 “跟隨并贏得分子” 戰(zhàn)略的成功實施、先進(jìn)技術(shù)平臺的驅(qū)動、生產(chǎn)業(yè)務(wù)的良好表現(xiàn)以及充足的訂單儲備 。藥明合聯(lián)同期實現(xiàn)收入 27.01 億元，同比增長 62.6% 。在第三季度，隨著全球醫(yī)藥研發(fā)活動的進(jìn)一步復(fù)蘇，CXO 企業(yè)有望承接更多訂單，業(yè)績增長的動力將進(jìn)一步增強(qiáng)。不過，行業(yè)仍需面對集采政策常態(tài)化帶來的短期壓力，以及研發(fā)投入高企導(dǎo)致的盈利波動風(fēng)險。

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